Com a chegada dos 100 primeiros dias do segundo mandato de Donald Trump à frente dos Estados Unidos, completados em 30 de abril, os economistas da Allianz Research — braço analítico da Allianz Trade, líder global em seguro de crédito — divulgaram um relatório que avalia os efeitos das medidas adotadas pelo presidente americano sobre a moeda do país.
Intitulado What to watch: The cost of a weaker dollar, tariff turbulence ahead for the travel industry and chip war reloaded, o estudo aponta que o índice do dólar ponderado pelo comércio caiu para seu nível mais baixo desde 2022, acumulando uma desvalorização de 10% desde a posse de Trump. Paralelamente, a taxa de câmbio EUR/USD ultrapassou 1,15, representando uma valorização de 11% do euro frente ao dólar desde o início do ano.
Perda de confiança e interferência no Fed
Segundo os autores do estudo, essa desvalorização do dólar está fortemente ligada à perda de confiança dos investidores na condução da política econômica dos Estados Unidos. “A desvalorização foi, em grande parte, resultado da saída de capitais — ou da redução de entradas — diante das decisões erráticas e agressivas do governo. A guerra comercial em grande escala iniciada no Dia da Libertação, há três semanas, e os ataques recentes à independência do Federal Reserve assustaram tanto investidores domésticos quanto internacionais”, apontam.
O relatório destaca que os ataques à autonomia do Fed têm papel central nesse cenário. Pressões políticas para flexibilizar a política monetária não eram observadas com essa intensidade desde os anos 1970, quando Arthur Burns presidia o banco central — ainda que, à época, de forma menos explícita e geralmente a portas fechadas. Pesquisas recentes indicam que esse tipo de interferência, especialmente durante a presidência de Richard Nixon, foi uma das causas principais do surto inflacionário daquela década, talvez até mais determinante do que choques como o aumento do preço do petróleo ou o fim do sistema de Bretton Woods.
Taxas de juros e fuga de capitais
A lógica tradicional de que moedas se valorizam com o aumento das taxas de juros nos respectivos países também foi rompida. Normalmente, quando os juros dos EUA sobem em relação a outras economias, o dólar se fortalece por atrair mais investimentos. No entanto, desde o anúncio das tarifas em 2 de abril, esse padrão não se confirmou: os investidores passaram a vender dólares mesmo diante da alta dos rendimentos.
Segundo os economistas da Allianz Research, isso indica que muitos investidores estão se desfazendo de ativos americanos e direcionando recursos para outras moedas, especialmente o euro. Dados preliminares apontam que fundos de pensão japoneses e investidores europeus de varejo reduziram significativamente suas alocações em títulos e ações dos EUA.
Apesar das preocupações com a desaceleração econômica e possíveis aumentos no desemprego, os especialistas acreditam que as condições atuais não justificam cortes na taxa básica de juros. As tarifas impostas pelo governo Trump vêm pressionando os preços, e a inflação — ainda que pontual — pode comprometer o ancoramento das expectativas inflacionárias em relação à meta de 2% estabelecida pelo Fed. De fato, as expectativas de inflação das famílias para o médio prazo aumentaram recentemente.
Projeções para o dólar e o euro
Com base nas projeções para inflação, juros e rendimentos de longo prazo nos Estados Unidos e na zona do euro, os economistas da Allianz Research estimam que a taxa de câmbio EUR/USD deverá recuar para 1,12 até o final de 2024 e atingir 1,10 em 2026. Contudo, os autores ressaltam que o cenário é altamente incerto, o que exige um amplo intervalo de confiança nas previsões.